《表1 0 IPO首日限价政策、炒作概念与新股上市后的市场表现》

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《IPO首日限价政策能否抑制投资者“炒新”》

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注:***、**、*分别表示显著性水平为1%、5%、10%（双尾）；括号内为t值，标准误经公司层面聚类（Cluster）调整；控制变量除了前文表2所列控制变量外，还包括Regulate、IR以及它们与炒作概念（PE、IPOsize、Lottery）的两两交乘项；限于篇幅，未报告控制变量及截距项的回归结果。

为了遏制新股“破发”（跌破发行价）和创业板“三高”（高市盈率、高发行价、高超募额）现象，中国证监会于2014年3月起重新对新股发行价采取“窗口指导”措施，新股发行市盈率被限制在23倍以内（宋顺林、唐斯圆，2017）（22）。毫无疑问，上述IPO发行定价管制可以有效防止新股高价发行，但23倍市盈率与之前的新股发行市盈率相比明显偏低（23），这可能为新股上市后的炒作提供了更大的空间，尤其是在IPO首日限价政策实施后。为考察IPO发行定价管制是否会影响IPO首日限价政策的实施效果，我们将IPO首日限价政策实施后上市的公司划分为非IPO发行定价管制公司（Regulate1）与IPO发行定价管制公司（Regulate2）这两类。当IPO公司是在2013年12月13日至2014年2月底上市时，其发行市盈率不受IPO发行定价管制影响，虚拟变量Regulate1取值为1，否则取0；当IPO公司是在2014年3月至2015年底上市时，其发行市盈率受IPO发行定价管制影响，虚拟变量Regulate2取值为1，否则取0（24）。表11和表12实证检验了IPO发行定价管制与IPO首日限价政策二者相叠加对IPO首日限价政策的实施效果具有何种影响。