《表9 首日涨停板制度与新股上市后短期和长期市场表现》

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《首日价格管制与新股投机:抑制还是助长》

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注:括号内为经异方差修正的t统计量，*、**、***分别表示回归系数在0.1、0.05、0.01的显著性水平下显著。变量定义见表2，表9的控制变量与表6同。

为检验研究假说H3b，本文对模型（5）进行回归分析，考察首日涨停板制度对新股上市后市场表现的影响，回归结果见表9。表9 Panel A报告的是短期市场表现的回归结果。结果显示，REGU与CAR_S和BHAR_S的回归系数均在0.01的显著性水平下为正（只有20天的CAR_S或一个月的BHAR_S不显著或显著为负），即首日涨停板制度实施期间，新股上市后的短期市场表现更好（7）。原因是，首日涨停板制度阻碍了价值发现功能，导致新股上市后的股价高估，并且会助长新股上市后一段时间内的投机行为，导致股价在上市后一段时间内进一步非理性上涨。