《表7 首日涨停板制度与IPO溢价:基于价值不确定性和投资者情绪的分析》

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《首日价格管制与新股投机:抑制还是助长》

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注:括号内为经异方差修正的统计量，、、分别表示回归系数在0.1、0.05、0.01的显著性水平下显著。变量定义见表2，表7的控制变量与表6同。

为检验研究假说H2，本文对模型（2）、（3）进行回归分析，回归结果见表7。表7中的Panel A考察了新股价值不确定性（新股定价管制）对首日涨停板制度和IPO溢价两者关系的影响。列（1）～（4）的结果一致显示，PE＿CAP×REGU与IROP均在1%的水平下显著正相关，说明新股价值不确定性越高，首日涨停板制度对IPO溢价的正向影响越大。该结果支持了本文的假说H2a。其原理是，新股价值不确定性越大，越需要通过上市首日投资者之间的自由交易释放其价值不确定性、减少投资者意见分歧。在市场化定价的询价制度下，在机构投资者询价结果基础上制定的发行价可以向市场传递新股的价值信号，释放新股的价值不确定、减少投资者意见分歧。而在定价管制下，发行价格受到管制，新股价值信号缺失。