《表7 低超募下, 投资者情绪、管理者过度乐观与IPO公司绩效》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《投资者情绪、管理者过度乐观与“IPO之谜”》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著水平下显著。括号内是各估计参数的t值

为了验证假说6和假说7，本文选择低超募（超募率均值以下）、现金流不足的IPO公司为样本进行多元线性回归，不存在严重的共线性问题，实证结果如表7所示。模型（11）中管理者过度乐观（OVEROPT）与公司绩效水平（ROA）在10%的显著水平下显著正相关，系数为0.006，说明当IPO公司一级市场低超募、现金流不足时，管理者过度乐观有助于缓解因资金不足导致的投资不足的现象，最终提高公司的投资效率和绩效水平，这验证了假说6。模型（10）中个人投资者非理性情绪（SENTI）与公司绩效水平（ROA）在10%的显著水平下显著正相关，系数为0.002，说明当IPO公司一级市场低超募、现金流不足时，个人投资者非理性情绪总体上会对公司投资和绩效产生影响。在模型（12）中，个人投资者非理性情绪与公司绩效系数不显著，而管理者过度乐观与IPO公司绩效在10%的显著水平下显著正相关，结合模型（5）和模型（11），根据管理者过度乐观的中介效应理论，个人投资者非理性情绪对公司绩效的影响完全是通过管理者过度乐观的中介效应实现的，假说7得以验证。从整体上讲，当IPO公司一级市场低超募、现金流不足时，二级市场高涨的个人投资者非理性情绪能够诱发管理者过度乐观，使其不失信心地使用积极的财务融资策略，缓解因资金缺乏导致的投资不足现象，从而提高公司整体的投资效率和绩效水平；反之，低落的个人投资者非理性情绪又会诱发管理者过度悲观，对未来信心不足从而放弃NPV为正的投资项目，加剧本就因资金缺乏导致的投资不足现象，进而损害公司整体的绩效水平。