《表4 稳健性检验结果：中国新股发行市场的监管特征与IPO定价研究》

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《中国新股发行市场的监管特征与IPO定价研究》

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一些文献发现投资者情绪可以很好地解释IPO异象[20-23]。本文构建了投资者情绪指标，并划分为高情绪（最高70%）和低情绪（最低30%）两部分。表4中Panel B的结果发现，在高情绪条件下，新股发行监管对IPO收益的影响要远远高于低情绪；高情绪条件下新股发行监管对新股20日持有期的回归系数全部为负且在1%水平下显著，在低情绪条件下系数也是负的大部分在1%水平下显著，说明不同投资者情绪条件下新股发行制度对IPO定价的影响是稳健的。另外，从回归系数的大小对比发现，高情绪条件下的系数绝对值要远远大于低市场情绪条件，间接证明了投资者情绪对IPO定价的影响和模型结果相符。