《表3 分析师股票评级与投资者交易行为:基于不同类型的投资者》

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《分析师评级与投资者交易行为》

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注:本表考察证券分析师评级与投资者交易行为关系。Institutions和Individuals分别表示机构与个人投资者。*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著水平。Adj.R-squared为调整后的R-squared。

表4的Panel A报告了相关回归结果。Panel A第一列结果显示，机构投资者对分析师发布的“强烈买入”和“买入评级”的市场反映都显著为正，对分析师发布的“持有”和“卖出”评级反映的市场反应都显著为负，这与表3的结果是一致的。但是，个人投资者则表现出了相反的交易行为，具体结果见表4的Panel A第二列，与表3的估计结果也基本一致。