《表6 公司治理水平、分析师评级与投资者交易行为》

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《分析师评级与投资者交易行为》

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注:本表考察公司治理如何影响证券分析师评级与投资者交易行为关系。Institutions和Individuals分别表示机构与个人投资者。为了节约篇幅，我们压缩了控制变量的结果。*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著水平。Adj.R-squared为调整后的R-squared。

相关回归结果见表6的Panel A。第一列是以机构投资者的交易行为作为因变量，结果显示，StrongBuy与CorGov的交叉项、Buy与CorGov的交叉项都显著为负，这表明当公司两权分离度较高时，机构投资者对分析师的“强烈买入”和“买入”评级持警惕态度，并降低其净买入水平。与此同时，Hold与CorGov的交叉项也负显著，结合Hold单项的符号及显著性，可以得出如下结论:公司两权分离度会放大机构投资者对分析师“持有”评级的负向反应。