《表6 分析师评级发布行为多元回归分析》

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《分析师评级预测价值的市态差异——来自2005-2016年中国股票市场数据实证》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的显著性水平下显著。

由上述实证分析可知，分析师评级发布行为存在乐观倾向，不同市态下，对分析师评级乐观倾向产生影响的因素也不尽相同，采用式（7）中的多元回归进行分析，结果如表6。回归分析结果显示:无论是在牛市状态下，还是熊市状态下，分析师隶属证券公司的总资产、发布股评数量以及分析师数量等与分析师相关的因素都是影响分析师评级乐观倾向的显著因素；而与股票相关的因素中，股票占大盘权重、市净率、市现率、市销率在牛市状态下显著影响分析师评级乐观倾向的因素，在熊市状态下则只有市净率和市销率的影响是显著的。以上结果表明，分析师评级的乐观倾向无论是在牛市状态下，还是在熊市状态下都会受到分析师方面和股票方面因素的共同影响，但是，分析师评级乐观倾向在熊市状态下受到股票方面因素的影响比牛市状态下更小，这意味着，相比于牛市，分析师在熊市状态下的评级乐观倾向会更多的由信息收集渠道、隶属证券公司业绩等与分析师相关的因素所决定，更少的受到股票价格市场波动的影响。