《表4 分析师评级与投资者交易行为:控制信息泄露的影响》

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《分析师评级与投资者交易行为》

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注:本表考察信息泄露如何影响证券分析师评级与投资者交易行为关系。和分别表示机构与个人投资者。为了节约篇幅，我们压缩了控制变量的结果。*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著水平。Adj.R-squared为调整后的R-squared。

进一步对比表3和表4可以发现，当考虑信息泄露的情形下，4个分析师评级哑变量的估计系数绝对值均有所增加。尤其是，StrongBuy估计系数从0.144（表3中）增加到0.240，而Sell估计系数从-0.318（表3）变为-0.596。这表明，当考虑分析师报告提前泄露的情况下，机构投资者对分析师评级报告的反应更加强烈。