《表5 回归分析：公司实际控制权对公司投资行为影响》

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《公司实际控制权对公司投资行为影响》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%和1%水平下显著。

实际控制权对各类别投资和投资挤占的影响结果如表5所示。从表5的全样本公司看，成熟期实际控制人控制权与固定资产投资、呈显著正相关，与长期股权投资呈显著负相关，这与H1和H3相吻合，说明随着公司发展成熟，实际控制人出于扩张的需要，考虑到固定资产和长期股权投资，会对固定资产投资的偏好逐渐增加，而对长期股权投资的依赖逐渐降低。在成熟期时，实际控制人控制权与无形资产投资无显著关系，与H2不一致。从成本收益角度分析实际控制人投资决策，当公司处于成熟期时，实际控制人并不寄希望于通过无形资产投资来获得更多的私利，而是将目光投向了固定资产投资，这可能跟无形资产投资攫取利益风险性更大有关。无形资产投资所需周期长，收益具有不确定性，如果投资失败将导致公司无法收回成本。公司成熟期时实际控制权与投资挤占呈显著正相关，与H4相吻合，说明在成熟期实际控制人持有不同控制权股份，由于其对各类别投资的偏好不同，的确导致了各方向投资间的挤占。