《表2 公司高管薪酬攀比对公司并购影响的实证结果》

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《薪酬攀比幻觉、晋升激励与公司并购》

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注:括号内数据为T值，“***”、“**”、“*”分别表示在1%、5%、10%显著性水平下显著。下同。

表2列示了薪酬攀比对公司并购活动影响的实证结果。Underpayment的估计系数为0.078，表明与同行薪酬的一般水平相比，上市公司高管的薪酬水平越低，越倾向于发起公司并购活动。但是，这一结果在统计上并不显著。导致公司高管薪酬攀比对公司并购不产生显著影响的原因应当是样本选择所致。表2所选样本为全样本，没有考虑所有权性质的差异。这意味着，全样本回归并没有考虑国有企业与民营企业之间的差异性。在实际中，国有企业高管与民营企业高管的职业追求方向并不相同。对于国有企业高管而言，职务晋升在其职业发展生涯中占据极为重要的地位，职务晋升的隐性激励作用要大于货币薪酬的显性激励，这可能导致薪酬攀比效应在国有企业样本中并不显著。由于国有企业样本在全样本中占比很高，进而使得全样本回归得出公司高管薪酬攀比与公司并购活动之间关系不显著的结果。