《表4 公司高管薪酬攀比、所有权性质与公司并购:基于高管职业生涯》

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《薪酬攀比幻觉、晋升激励与公司并购》

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为了验证不同所有制企业高管的职务晋升追求差异对薪酬攀比效应的异质性影响，将职业生涯变量与薪酬攀比变量的交互项加入模型中进行实证检验。表4列示了加入职业生涯变量与薪酬攀比变量交互项的回归结果。在模型1和模型2中，Underpayment的估计系数分别为0.621和0.326，其中，基于民营企业样本的估计结果在5%显著性水平下显著，基于国有企业样本的估计结果不显著，这与表4实证估计结果是一致的。借鉴Lenter和Lewellen（2015）的方法，采用法定退休年龄与高管年龄差来测度高管职业发展（Career）。交互项Underpayment×Career在模型1中的估计系数为-0.018，在统计上不显著；在模型2中交互项Underpayment×Career的估计系数为-0.023，在10%显著性水平下显著，这一结果进一步表明，国企高管职业晋升与薪酬攀比之间存在替代关系，意味着国有企业高管薪酬相对较低并不会驱使高管在资本市场上发起并购活动。