《表6 交易收益竞争与股票收益回归结果》

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《竞争抑制了机构投资者信息搜寻努力吗——基于卖空约束解除与投资者访问的证据》

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注:括号中为t统计值，**表示p<0.05，***表示p<0.01。

具体而言，我们从公司股票经市场调整的年度收益率（Ret）以及基于CAPM模型计算的公司股票的阿尔法收益（AR）两个角度来衡量股票收益。其中经市场调整的收益率反映了投资者所要求的回报率，而阿尔法收益则衡量了基于该股票信息交易的超额收益大小。以两个股票收益率指标为被解释变量，以交易收益竞争的外生冲击事件变量Comp＿Inst为解释变量，并包括表1中所有控制变量的回归结果见表6中的列（1）和列（3）。可以看出，Comp＿Inst变量的估计系数在1%的统计水平上显著为负，这说明机构投资者竞争的外生增加确实导致了股票收益的下降，交易者基于公司信息进行交易所获超额收益的规模减小，难度也相应增加。