《表10 账面市值比与股票超额收益率倒“U”型关系回归结果》

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《FF五因子模型在中国股票市场的改进研究》

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前文的分析表明，在我国股市中账面市值比与股票超额收益率之间呈现倒“U”型关系，本文利用数学上一元二次方程求极值的方法来确定股票的超额收益率最高时的账面市值比。首先构造如（4）式的回归模型，其中Rt-RFt为各个分组的月度平均超额收益率，（B/M） t为各个分组的平均账面市值比，（B/M） t2为各个分组的账面市值比的平方（1），Rt-1-RF（t-1）为滞后一期各个分组的月度平均超额收益率。模型的估计系数如表10所示。