《表3 交易收益竞争与机构投资者访问强度回归结果》

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《竞争抑制了机构投资者信息搜寻努力吗——基于卖空约束解除与投资者访问的证据》

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注:括号中为t统计值，*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01。

在中国股票市场融资融券交易试点的政策背景下，以卖空约束解除作为交易收益竞争的外生冲击，并分别以机构投资者访问强度指标Seek＿infor1与Seek＿infor2为被解释变量对模型（1）进行回归，结果见表3中的列（1）与列（2）。可以看出，Comp＿Inst的估计系数分别在1%水平上显著为负，双重差分结果证实:交易收益竞争的外生增加显著抑制了机构投资者的信息搜寻努力，上市公司被访问次数和参与访问机构数均发生显著下降，验证了假设H-a。相对来说，在被解释变量为Seek＿infor2时，Comp＿Inst的估计系数有着更大的绝对值，这表明:面对交易收益竞争的外生变化，参与访问的机构投资者数量相对于公司被访问总次数有着更大的降低。