《表4 劳动成本粘性与股票收益率关系的回归结果》

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《劳动成本粘性与股票收益——基于A股上市公司的经验证据》

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注:表4的被解释变量Return是公司股票在t年7月至t+1年6月的年度收益率。小括号内报告的是p值，经过White异方差稳健性修正。**、***分别表示系数在5%和1%的水平显著。同时报告Stickiness回归系数未经修正的t值，列（1）t=2.67（p=0.008）；列（2）t=2.45（p=0.014）；列（3）t=2.5

我们对式（2）回归方法的适用性进行了F检验以及Hausman检验，前者显示F值等于0.89，对应p值为0.99，表示混合回归方法与固定效应面板方法均可接受，后者则显示卡方值等于34.55，对应p值为0.001 7，不适用随机效应面板回归，因此与Belo等（2014）及田利辉等（2016）的做法相同，我们使用混合最小二乘方法进行回归，同时控制时间效应和公司效应，考察企业劳动成本粘性（Stickiness）与股票预期收益率（Return）的关系。除劳动成本粘性变量外，式（2）控制了公司投资水平（Investment）、市场收益（Market）、负债水平（Leverage）、利润水平（Profit）、账面市值比（ln （B/M）） 、公司规模（Size）以及产权属性（Property），以检验这些因素维持不变时，劳动成本粘性对股票收益率的影响。为控制时间和企业差异，加入年度（Year）和企业（Firm）虚拟变量。解释变量均为滞后一期，以检测这些因素对未来股票收益率的预测能力，同时本文对系数t值进行White异方差稳健性修正。回归结果如表4所示。