《表3 不同区间长度的回归结果》

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《经济波动、金融摩擦与固定资产投资——来自中国地级市样本的证据》

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上述结论都是以5年作为区间长度进行数据处理得出的结果，那么不同的区间长度会对回归结论产生什么影响呢?接下来我们就分别以3年和8年作为区间长度进行数据处理之后做回归分析，结果如表3所示。表3中（1）~（3）列为区间长度3年的回归结果，（4） ~（6）列为区间长度8年的回归结果。我们对比表3中（1）列、（3）列和表2中（2）列的结果可以发现，经济波动项系数的绝对值（无论是一次项还是二次项）在3年区间段的情形下最小，8年区间段的情形下最大，5年区间段的情形下居中。这说明，计算区间越长，经济波动对固定资产投资的影响越显著。这是由于经济波动对固定资产投资的影响具备一定的拖尾效应，因此经济波动对固定资产投资的长期影响相较短期影响而言更大；我们对比表3中（2）列、（5）列和表2中（3）列可以看出，经济波动一次项在3年区间段情形下最为显著，而在5年或8年区间段的情形下不够显著，这说明经济波动对银行信贷的影响反而是短期相较长期更为显著；对比表3中（3）列、（6）列和表2中（4）列也可以看出，银行信贷对固定资产投资的影响也是在3年和5年区间段情形下显著，8年区间段情形下不够显著，这说明银行信贷对固定资产投资的影响也是短期相较长期更为显著。Sobel检验显示在8年情形下，银行信贷中介效应不成立。综合来看，无论在哪种情况下，固定资产投资和经济波动之间均呈非线性关系，而且区间段越长，经济波动的作用越强烈，然而，银行信贷在其中所起的作用会随着区间段的变长而减弱。换言之，经济波动对固定资产投资产生的影响，越是从长期来看金融摩擦效应在其中所起到的作用就越弱，同时实物期权效应就越是占据主导地位。