《表6 国企高管职业生涯预期与货币薪酬 (双向替代关系)》

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《国有企业高层管理人员职业生涯预期与企业风险关系研究》

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在前文模型的基础上，本研究进一步引入高管薪酬（S）变量（见表6）。表6中，列1和列2分别展示了在薪酬水平较低组和较高组中职业生涯预期的治理效果。结果显示，在薪酬水平较低组，职业生涯预期的提高能够降低企业风险；但在薪酬水平较高组，职业生涯预期的系数虽仍为负，但并不显著。这表明较高的薪酬水平一定程度上替代了职业生涯预期的治理效应，即便此时高管的职业生涯预期较低，来自于薪酬的激励效应也能防止企业风险的剧增。列3、列4、列5则分样本考察了薪酬激励的治理效应，在全样本的回归结果中，S的回归系数显著为负；同时，在职业生涯预期较低的样本组中，薪酬的激励效应同样显著；但对于职业生涯预期较高的高管而言，来自于薪酬的激励效应明显减弱（S系数虽为负但不显著）。这表明对于处于职业生涯前中期的国有企业高管而言，来自于薪酬的治理效果较差。这可能是由于对于此类高管而言，经济利益无法与政治层级提升所带来的激励效果相媲美[21]。在列6中，进一步添加职业生涯预期（E）与薪酬水平（S）的交互项，E和S的系数皆显著为负数，但E×S的系数显著为正，再次佐证了两者间双向替代关系的成立性。