《表4高管薪酬、产品市场竞争与企业风险承担的回归结果》

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《产品市场竞争、高管薪酬与企业风险承担》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著，括号内为T值

下页表5为产品市场竞争对高管薪酬与企业风险承担的关系的调节作用的检验结果。由于企业风险承担会同时受到公司内部治理和市场环境的共同影响，因此在不同程度的产品市场竞争环境下，高管薪酬对企业风险承担的影响将存在差异。为了初步检验产品市场竞争的调节作用，本文将所有样本按照产品市场竞争（HHI）的中位数分为高、低两组，对模型（1）进行分样本回归。回归结果如下页表5中列（1）、列（2）所示。可以发现，产品市场竞争低组中，高管薪酬（Compen）与企业风险承担（Risk）在5%的显著性水平上显著正相关，相关系数为0.797，而在产品市场竞争高组中，高管薪酬（Compen）与企业风险承担（Risk）不存在显著相关性，假设1初步验证成功。其次，进一步地将产品市场竞争（HHI）与高管薪酬（Compen）做交乘，对模型（4）进行回归检验，可以发现在表5的列（3）中，交乘项的相关系数13.154，显著正相关。也就是当企业外部市场竞争程度较低时，高管薪酬对企业风险承担的促进作用是越有效的，而当市场竞争较强时，高管薪酬对企业风险承担的激励效果则不显著。因此，假设3可以得到验证，即在我国上市公司中，当产品市场竞争程度较低时，高管薪酬对企业的风险承担影响更显著。在我国产品市场竞争较为激烈时，产品市场竞争能够降低企业中的代理问题，从而导致高管薪酬能够解决的代理问题空间减少。而当企业的外部市场竞争较为激烈时，企业面临损失和破产的风险也就更高，此时的高管对货币薪酬激励的敏感性较小，他们受外界环境的压力不得不提升企业的风险承担水平以加强企业在激烈竞争环境中的竞争力。