《表5 薪酬差距与“微股利”“铁公鸡”及“异常派现”政策的回归结果》

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《薪酬差距、公司业绩与现金股利政策》

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在分析薪酬差距对“微股利”“铁公鸡”与“异常派现”政策的影响之前，先观察控制变量的影响，以先对“微股利”“铁公鸡”与“异常派现”政策是否对投资者有利做一个简要分析（详细数据见表5）。公司规模越大，采取“铁公鸡”政策的概率越低，但是采取其他两种股利政策的概率反而越高。公司业绩越差，越倾向于成为低派现的公司。公司业绩越好，越容易选择低股利支付率和“铁公鸡”政策。但是公司在选择“异常派现”政策时，未考虑公司业绩的影响。公司负债率越低，选择低派现与“异常派现”的股利政策的概率越高，抑制了低股利支付率与“铁公鸡”政策被选择的概率。公司有融资需求时，更容易成为低派现的公司。董事会独立性高的公司对低派现持赞成态度，但是反对选择“铁公鸡”与“异常派现”的股利政策。两职合一的上市公司不愿意成为低股利支付率公司，更愿意选择“铁公鸡”政策。如果以公司业绩为主要的考量指标，再综合其他控制变量的回归结果，低派现的公司可能受制于业绩的压力，其选择情有可原，但是其余几种股利政策更多对投资者是不利的。