《表8 CEO解雇成本、经营弹性与债务融资结构的回归分析结果》

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《企业经营弹性与债务融资结构的相关性分析——基于CEO解雇成本的视角》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

为验证假设3，本文以债务融资结构为被解释变量、经营弹性为解释变量、CEO解雇成本为调节变量，利用模型3对CEO解雇成本、经营弹性与债务融资结构三者之间的关系进行回归分析，其分析结果如表8所示。由CEO解雇成本、经营弹性与债务融资结构的回归分析结果可以看出，模型LG1与模型LG2均通过了一致性检验和显著性检验，即表明模型3的构建和数据的选择是合理的。CEO解雇成本LP与经济杠杆系数DOL的交叉项LP*DOL与债务融资规模LG1、短期借款比例LG2的相关系数分别是-0.062和-0.0001，且分别在1%和10%水平上显著，则说明CEO解雇成本与经营弹性的交叉项分别与债务融资规模、短期借款比例均呈负相关关系，即CEO解雇成本削弱了经营弹性与债务融资结构之间的正相关，充分验证了本文假设3是成立。在控制变量方面ROA、GROWTH、INDEP以及H1与债务融资规模LG1负相关，CFO、FIX以及SIZE与LG1正相关。SIZE、ROA、INDEP以及H1与短期借款比例LG2负相关，而GROWTH、CFO以及FIX与短期借款比例正相关。