《表6 CEO解雇成本与债务融资结构的回归分析结果》

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《企业经营弹性与债务融资结构的相关性分析——基于CEO解雇成本的视角》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%和1%水平上显著。

为验证本文提出的假设1，以债务融资结构为被解释变量、CEO解雇成本为解释变量，利用模型1对CEO解雇成本与债务融资结构之间的关系进行了回归分析，其分析结果如下表6所示。在以上模型LG1的回归结果中，F值为38，经调整后的回归模型拟合度为0.655，远大于0.1，则表明模型LG1与数据之间的拟合度较好，模型LG1通过了一致性检验和显著性检验。CEO解雇成本与资产负债率的相关系数为负数，且在1%水平上显著，表明两者之间负相关，该结果表明了CEO解雇成本的提高降低了债务融资规模；在模型LG2的回归结果中，F值为24，经调整后的回归模型拟合度为0.567，则表明模型LG2与数据之间的拟合度也很好，模型LG2也通过了一致性检验和显著性检验。CEO解雇成本LP与LG2之间的回归系数为0.0928，两者正相关，且在5%水平上显著，也就是CEO解雇成本增加时，短期借款比例增加，企业债务融资期限缩短，综合来讲企业的CEO解雇成本越高，其债务融资结构越不合理，充分验证了本文假设1的正确性。在控制变量方面，所有控制变量对资产负债率LG1的影响均在1%水平上显著，而且大多数控制变量对资产负债率的影响方向符合预测。其中独立董事比例、第一大股东持股比例平方均与资产负债率负相关。而在短期借款比例LG2模型中，FIX与其保持负相关关系，说明公司面临的经营风险较高。