《表8 区分关联交易性质的关联交易与债务融资成本的回归分析》

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《关联交易、内部控制与债务融资成本研究》

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注：括号内为t值，***、**、*分别表示在1%、5%、10%的统计水平下显著

表8是将关联交易区分成正常型关联交易和异常型关联交易与债务融资成本的回归结果。如表中所示，债务融资成本Cost与异常型关联交易ARPT的回归系数在1%的水平上显著为正，说明异常型关联交易的“掏空”效应会影响外界对上市公司的看法，倾向于认为异常型关联交易是大股东转移资源、“掏空”公司的表现，从而不愿意或以较高利率向上市公司贷款，增加了上市公司的融资成本。正常型关联交易NRPT的回归系数为负值，但并不显著。加入内部控制作为调节变量，异常型关联交易与内部控制的交乘项显著为负，说明内部控制能有效削弱异常型关联交易带来的不利影响。结果表明以“掏空”为动机的关联交易与债务融资成本正相关，内部控制对两者的关系起到负向调节作用，检验结果不变。