《表7 信息不对称、卖空压力与资本结构动态调整》

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《融资融券制度与公司资本结构动态调整——基于“准自然实验”的经验证据》

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首先，我们试图检验融资融券制度的实施对资本结构动态调整的影响在信息不对称较高的环境下有何变化。借鉴Hutton等（2009）的做法，本文采用过去3年可操纵性应计利润的绝对值之和来衡量信息不对称程度，用Opaque表示。与此同时，借鉴Lang等（2012）的研究，本文采用分析师跟踪人数的倒数作为信息不对称的另一衡量指标，用Analyst表示。根据前文的分析，在信息不对称程度越高的情况下，管理层进行资本结构调整的成本越高；反之，在信息不对称程度越低的情况下，调整成本越低。因此我们预期，在信息不对称程度越高的情况下，卖空压力对资本结构调整速度的提升作用更为显著。为此，我们构造Opaque与Cross的交互项，用Cross＿O表示，构造Analyst与Cross的交互项，用Cross＿A表示，回归结果见表7。