《表2 放松卖空管制与债务融资成本——信息不对称程度》

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《放松卖空管制与债务融资成本——基于信息不对称和代理成本的分析》

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注:***、**、*分别表示了在l%、5%、10%的水平下显著。

若放松卖空管制可以通过信息不对称理论影响债务融资成本，那么放松卖空管制对债务融资成本的降低作用在信息不对称程度高的公司中会更加显著。根据这一逻辑路径，本文将全样本按照信息不对称程度高低分为两个子样本，借鉴P.Healy et al（2001）的研究，本文采用公司规模来度量公司信息不对称程度的高低，按公司规模大小分两组进行回归，[7]规模大的公司其内部治理环境越良好，信息不对称程度就越低。如表2列示了按信息不对称程度高低分类后放松卖空管制对债务融资成本的回归结果。其中，一二列是DC1按信息不对称程度的高低分别进行回归，在大规模的公司中变量Short的系数为-0.002，t值为-4.48且在1%的水平上显著，在小规模的公司中变量Short的系数为-0.001但不显著；三四列是DC2按信息不对称程度的高低分别进行回归，在大规模的公司中变量Short的系数为-0.027，t值为-5.01且在1%的水平上显著，在小规模的公司中变量Short的系数为-0.001但不显著；五六列是DC3按信息不对称程度的高低分别进行回归，在大规模的公司中变量Short的系数为-0.004，t值为-5.22且在1%的水平上显著，在小规模的公司中变量Short的系数为0.004且不显著。从表2中可以看出，不论是DC1、DC2还是DC3的分组回归中，在大规模的公司中变量Short都在1%的水平上显著为负，在小规模的公司中变量Short不显著。说明在信息不对称程度高的公司中放松卖空管制对债务融资成本的降低作用更加显著，表明放松卖空管制可以通过代理成本理论影响债务融资成本（见表2）。