《表5 融资约束的影响：放松卖空管制对企业非效率投资的影响》

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《放松卖空管制对企业非效率投资的影响》

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由于张功富（2009）、韩东平等（2015）研究发现融资约束对于企业非效率投资行为有明显的影响，本文进一步考虑融资约束程度在放松卖空管制对于非效率投资的影响中发挥的调节作用。本文用现金流量与固定资产净额的比值来衡量公司面临的融资约束，现金流量与固定资产净额的比值越小说明公司越缺乏现金，企业受到的融资约束程度越高。按照该比值的平均数把样本分为融资约束高和融资约束低两组，分组进行回归分析（见表5）。得出的结论是:在融资约束低的情况下，放松卖空管制对于投资过度有着更明显的约束作用；在融资约束高的情况下，放松卖空管制加剧投资不足的效果会更明显。