《表8 自贸区设立对企业投资效率的影响:融资约束的调节作用》

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《自由贸易试验区的设立提高了企业投资效率吗》

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注:同表2

企业的投资活动在很大程度上受制于外部融资，内部资本市场完善、企业自身现金流充沛、营运资本管理水平高都会显著提升企业的投资水平。进口低报是贸易套利资金流入的主渠道，自贸区较高的贸易自由化水平有助于贸易成本的降低，从而促进贸易的稳步增长和总体福利水平的提高，缓解企业的融资约束。本文用SA指数衡量融资约束（SA=-0.737*Size+0.043*Size^2-0.040*Age），该指数越大，说明融资约束越严重。表8的回归结果显示，交乘项PFTZ*SA与所有投资效率变量均在5%的水平上显著负相关，说明融资约束程度越低，自贸区设立对企业投资效率的促进作用就越大，即自贸区的设立通过缓解企业内部融资约束提高了企业投资效率。