《表1 变量定义：银行业竞争对企业投资效率的影响——基于债务治理与融资约束的双重视角》

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《银行业竞争对企业投资效率的影响——基于债务治理与融资约束的双重视角》

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本文还选取了以下控制变量：托宾Q值（TQ）表示企业投资机会，Vogt[6]12发现企业投资机会与投资支出的关系显著为正，企业需要更大的投资规模来促进其发展。资产负债率（Lev）表示企业的财务杠杆水平，杠杆率较高的企业面临较高的财务风险，获取外部资金的难度较大，对投资产生不利的影响。企业规模（Size）在企业投资中也发挥着重要角色，规模较小的企业面临较大的融资困境，造成投资不足的问题，相反规模较大的企业融资环境较为便利，但是由于代理冲突的产生，易造成管理层的投资支出增加，形成过度投资问题。因此，控制企业规模是非常必要的。CF表示企业的自由现金流，Hubbard[39]和Richardson[35]172-179等对企业自由现金流的研究发现，当企业有充足的现金流时，投资支出显著增加，易造成投资过度，而当企业现金流不足时，则形成相反的情况。故他们认为企业自由现金流与企业投资支出显著为正。企业盈利能力（Ret）代表其发展水平，如果企业主营业务收入稳定增长，则企业在债务融资中便取得有利条件。谢佩洪和汪春霞[40]发现管理层激励机制作为缓解委托—代理冲突的有效措施，往往能够直接影响管理层的投资策略，高管薪酬激励（MS）能够显著抑制成长期企业的过度投资，促进成熟期企业的投资不足。最后，考虑到时间、行业、地区差异对企业投资的影响，我们同时控制了时间效应、行业效应与地区效应，具体变量定义如表1所示。