《表8 融资约束在环保投资与财务绩效之间的调节作用分析》

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《融资约束、企业环保投资与财务绩效》

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注：*、**、***表示在10%、5%、1%置信水平下显著，括号中是聚类稳健标准误。

关于融资约束调节作用的回归结果如表8所示，表中第（1）列至第（3）列是依次逐步加入了融资约束Crf以及融资约束与环保投资的交乘项Crf*Epi，以研究融资约束对环保投资与财务绩效的调节作用。首先，可以看到，企业环保投资Epi对财务绩效Roe的回归系数是0.0059，且在5%的置信水平上显著，说明企业环保投资与财务绩效显著正相关，环保投资能促进财务绩效水平的提升。其次，融资约束与环保投资的交乘项Crf*Epi对财务绩效的回归系数是0.0391，且在5%的置信水平上显著，表明融资约束在企业环保投资与财务绩效之间起到了正向调节作用。与此同时，可以看到第（1）列至第（3）列的R2依次为0.0915、0.1227和0.1248，即在依次加入融资约束Crf、融资约束与环保投资的交乘项Crf*Epi之后，R2在逐渐增大，说明融资约束Crf是一个正向调节变量。即融资约束进一步增强了企业环保投资与财务绩效之间的正相关性，假设4得到了验证。最后，从控制变量来看，公司成长性Growth、经营现金净流量Lnocf与财务绩效的回归系数均为正且通过了1%的置信水平检验，企业规模Size、资产负债率Lev与财务绩效的回归系数均为负且通过了1%的置信水平检验，同上文中的回归结果一致。可见，要想提高企业的财务绩效水平，提升企业成长性以及经营活动现金流量、科学合理控制企业发展规模以及负债水平尤为重要。