《表4 融资约束与企业环保投资的回归分析》

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《融资约束、企业环保投资与财务绩效》

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注：*、**、***表示在10%、5%、1%置信水平下显著，括号中是聚类稳健标准误。

回归结果如表4所示，可以看出信贷融资Crf与企业环保投资Epi的回归系数为-0.2168，且在10%的置信水平上显著，表明融资约束对企业环保投资存在负向的抑制作用，即融资约束程度越高，企业在环保方面的投资越少。现金比例Cash与企业环保投资Epi的回归系数为0.3487但不显著。应收账款比率Rec与企业环保投资Epi的回归系数为0.8023，且在5%的置信水平上显著，表明应收账款占比与企业环保投资显著正相关，企业在进行外部融资时，较多的应收账款可以为企业提供抵押或作为质押物，缓解融资约束问题有助于企业融通资金，也为企业环保投资提供了良好的资金支持。因此，较高的应收账款比率意味着较低的融资约束程度。应收账款占比与企业环保投资正相关表明了融资约束与企业环保投资负相关，这同信贷融资Crf与企业环保投资Epi的回归结果一致，故假设1得到了验证。另外，我们可以发现资产负债率Lev对企业环保投资Epi的影响系数均为负数，第（2）列和第（3）列分别在5%和1%的置信水平上显著负相关，表明较高的资产负债率会对企业环保投资带来显著的抑制作用。