《表7 制造企业融资约束、金融化与创新投资分行业回归分析》

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《融资约束、企业金融化与创新投资关系研究——来自制造业的经验证据》

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从表7可以看出，各细分行业的创新投资滞后项（Inni，t-1）的系数介于固定效应估计值与混合OLS估计值之间，说明GMM估计结果是有效的。细分行业分析回归显示，三种行业面临的融资约束都在一定程度上抑制了企业的创新投资活动。劳动密集型制造企业金融化程度（Fin）的估计系数为-0.0137，却不显著，说明金融化程度对劳动密集型行业企业的创新投资的作用效果不太可观，可能是样本量太小所致，也可能是由于劳动密集型企业具有人口红利优势，对产品的技术创新投入较少，创新投资资金较为匮乏，因而企业进行金融化投资产生的收益对创新投资活动的影响也较弱。在资本密集型企业和技术密集型企业中，金融化水平对创新投资水平的作用效果的估计系数分别为-0.0211、-0.0208，且在1%的水平上显著，说明金融化程度对企业创新投资的作用效果为负。金融工程的创新比产品创新的调整成本低，获利速度快，且风险小。企业经营都是被利润所驱使的，快速获利的愿望越强烈，企业创新投资的热情越小。在这种利益的诱导下，经营资本被用于寻找新的投资方向，企业创新投资没有了资金支持，企业家精神被淡化，企业更难拥有核心竞争力，从而在可持续发展的道路上步履维艰。融资约束与金融化水平的交乘项系数为正，但不显著，未得出有效的结论。