《表1 模型变量定义：融资约束、企业金融化与创新投资关系研究——来自制造业的经验证据》

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《融资约束、企业金融化与创新投资关系研究——来自制造业的经验证据》

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本文的被解释变量为“创新投资”，意为公司为从事创新活动而进行的资金投入，也可理解为研发投入。衡量企业R&D支出的指标主要有两种：一种是直接指标，以往研究中对此的度量大多基于“研发费用”，选择计入现金流量表中的R&D支出额作为企业创新投资的替代变量（刘胜强，2016）；另一种是相对指标，主要有三种，分别是运用研发费用与营业收入之比（蔡地、罗进辉，2012；康志勇，2013）、R&D支出与总资产之比、R&D支出与企业市场价值之比。鞠晓生等（2013）认为，研发支出并没有将企业创新投资全部涵盖，如引进著作权、商标权以及开发新技术等，因此，选择无形资产的当期增量对其进行衡量显得更加准确。由于研发支出的口径不一以及选择数据的标准有所差异，而营业收入的变化较大且更容易被纳入盈余管理，财务预算使期初资产规模对企业的创新投资造成影响，因此本文借鉴鞠晓生的做法，采用无形资产与期初总资产之比来衡量样本企业的创新投资水平，即Innovation=无形资产增量/期初总资产。回归模型中所涉及的全部研究变量见表1。