《表6 制度环境、融资约束与企业投资的OLS回归分析》

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《制度环境、融资约束与企业投资》

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注:***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。

模型（2）的多元回归分析验证了本文的假设1，即具有融资约束的企业往往不能实现更高的投资水平，而且这一现象在低融资约束企业更明显，另外结论也表明不同地区的制度环境也会产生不同的影响。表6进一步按照不同的制度环境进行回归分析验证其可能存在的潜在影响，表中三列分别验证了融资约束与不同制度标准以及其同三类不同制度变量的交乘项对企业投资水平的影响，最终结果表明了:企业投资与融资约束均在1%水平上显著负相关，而三类制度环境中IMA、ILAW和IGOV均在1%的水平上显著负相关，另外，三类交乘项FC×IMA、FC×ILAW、FC×IGOV也都在1%水平上显著负相关，说明地区的市场化水平落后、区域法制水平低以及存在政府干预时，企业往往更难在外部资本市场自由筹集资金，因此企业更难满足日常投资需求；而地区整体制度环境良好，具有较高市场化水平的时候，企业容易取得相关条件随时进行外部融资；法制水平高能够保证企业融资过程的合理化和标准化，降低融资成本；政府干预水平低，则能够降低企业所受的诸多限制，企业能够扩大融资渠道和方式，因此，企业将能够更好地进行投融资活动。这一结论也验证了本文的假设2，较好地解释了我国不同地区企业融资约束与企业投资差异的原因。