《表5 融资约束与非效率投资的回归分析》

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《融资约束与非效率投资相关性研究——基于财务重述视角》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

（2） 融资约束与非效率投资的回归分析。为进一步验证假设2，并对模型2构建的合理性进行验证，本文以非效率投资为被解释变量，融资约束为解释变量，利用模型2对融资约束与非效率投资之间的关系进行了回归分析，结果如表5所示。从表5融资约束与非效率投资回归分析结果上看，在投资过度与不足两个回归分析结果中的Adj_R2值分别为0.292和0.298，均远大于0.1，表明模型2与变量数据之间具有较高的拟合性，模型2的构建是合理的。融资约束SA与投资过度OFINV之间的回归系数为-0.184，与投资不足IFINV之间的回归系数为0.102，且均在1%水平上显著，表明融资约束能显著抑制企业的过度投资，家加剧企业的投资不足，其原因是当企业面临高程度的融资约束时，股东和债权人持有相对保守的投资态度，同时企业也无法从外部获得充足的融资，进而无法支撑高管为实现“商业帝国”梦想而进行的净现金流量为负的投资项目，也无法在投资不足项目中加强投资，充分证明了本文的假设2是成立的。在控制变量方面，企业规模与非效率投资之间显著负相关，总资产收益率、成长性与投资过度之间显著正相关，与投资不足之间显著负相关；机构投资者持股比例与非效率投资之间显著负相关；资产负债率的提升抑制了投资过度，促进了投资不足。