《表7 薪酬相对水平与高管交易的短期超常回报关系检验结果：信息不对称程度的影响》

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《影响公司高管交易行为内部差异的因素：“信息优势”还是“收入补偿动机”》

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其次，考察信息不对称程度对薪酬相对水平与高管交易的短期超常回报的影响。表7提供了薪酬相对水平、信息不对称程度与高管交易短期超常回报关系的检验结果。Panel A中列（1)-（3）为买入样本、Panel B中列（4）-(6）为卖出样本，分别检验了考察变量对高管买入和卖出股票后的短期超常回报的影响。回归结果显示，薪酬相对水平与信息不对称程度的交互项（POSITION×ANALYST）对高管买入股票后的短期超常回报均未产生显著影响；对高管卖出股票后短窗口（1，20）的超常回报CA R 1＿20产生显著的正面影响，但对窗口（1，30）和（1，60）的超常回报CAR 1＿30、CAR1＿60的影响未达到显著水平。这表明，公司信息不对称程度对薪酬相对水平与高管卖出股票的短期超常回报之间的相关性产生了一定的负面影响，即在信息不对称程度低（即分析师跟踪人数多）的公司，薪酬相对水平高的高管卖出股票的短期超常回报与薪酬相对水平低的高管之间的差距小于信息不对称程度高的公司的相应差距，但这种影响不是很稳定。正如前文所述，这一结果在逻辑上与表5的结论并不必然矛盾，因为考察变量P OSI T ION刻画的是一个公司内部不同高管之间的信息不对称差异，而公司间信息不对称程度的高低并不必然导致高信息不对称公司内部高管拥有的信息量差异一定大于低信息不对称公司内部高管拥有的信息量差异。