《表7 不同信息不对称程度下媒体报道对公司融资约束影响的回归结果》

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《媒体报道能缓解企业融资约束吗 基于商业信用融资视角》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平下显著；常数项结果未报告；括号内为经公司层面Cluster的T值；Pan-el A和Panel B中均控制了公司、年份固定效应。

根据上文分析，媒体报道主要因缓解企业与信贷供给方间的信息不对称，进而有助于缓解事先的逆向选择与事后的道德风险问题，增加信贷供给。如此，媒体报道对公司融资约束的影响应主要存在于信息不对称程度较高的公司，因为对于这些公司，外部信贷供给者可能更多依赖于媒体报道信息做出信贷决策。为了证实这一推测，借鉴已有研究[15]，本文选取分析师跟踪人数、审计机构规模以及公司无形资产占比作为信息不对称的替代变量，并分别以分析师跟踪人数、无形资产占比的年度中位数，以及审计机构是否为国际“四大”为依据，分别将样本划分为信息不对称较高组与较低组。较少的分析师跟踪、较高的无形资产占比，以及聘用小规模审计机构的公司信息不对称程度相对较高。表7报告的回归结果支持了这一推测。结果显示，媒体报道仅对信息不对称程度较高公司组的融资约束有显著缓解作用，并且这种缓解作用集中于非负面报道。这表明媒体报道在缓解企业融资约束中具有信息效应，进一步支持了本文研究假设。