《表5 自媒体信息披露对企业融资约束的总体影响及时间分组结果》

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《自媒体信息披露与融资约束》

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注1：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著；括号内为P值；标准误差经过公司层面cluster调整。注2：本文也进行了未PSM之前的DID检验，结果一致，有兴趣的读者可向作者索要。

利用倾向得分匹配的样本进行模型（1）与模型（2）的回归。表5的列（1）和列（2）报告了上市公司自媒体信息披露对企业融资约束的总体影响，在列（1）中，MEDIADUM×POST的回归系数在5%的水平下显著为负，说明相对于控制组，实验组公司在开通微博后融资约束程度显著降低，即开通微博会对企业融资约束产生缓解效应。在列（2）中，LNALL的回归系数在1%的水平下显著为负，即企业年度发文总量与融资约束显著负相关，说明上市公司微博自媒体信息披露可显著降低其融资约束程度，支持了假设1。自媒体信息披露属于企业自愿性信息披露的范畴，企业自主选择发声或不发声。出于竞争对手通过信息披露而掌握本企业更多未来战略目标、治理结构、投融资信息，甚至竞争短板的考虑，很多企业宁愿选择“沉默”，也不愿去主动发声。但信息化时代的背景下，互联网改变了企业的信息披露方式和投资者的信息获取习惯。由本文结论可见，便利的披露形式和低廉的披露成本确实能换来投资者的信任，进而带来公司融资的诸多便利，说明上市公司应该摒弃“沉默”，开设自媒体，并获得更多的融资溢价。