《表5 分组回归结果：管理层持股与市场化程度对企业社会责任信息披露质量的影响》

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《管理层持股与市场化程度对企业社会责任信息披露质量的影响》

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注:括号中为t值，***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。

我国东部、中部、东北和西部四个地区的市场化程度具有差异性[10]。东部地区市场化程度最高，其次是中部和东北，西部市场化程度最低。为验证市场化程度对管理层持股比例（MH）与企业社会责任信息披露质量（CSR）关系的影响，同时保持分组样本数据量的一致性，以中位数为划分依据。若市场化指数小于等于中位数，则划分为低市场化程度组（LOW）；如果大于中位数，则划分为高市场化程度组（HIGH）。再分别进行高、低组回归检验，回归结果如表5所示。可以看出，高市场化样本组（HIGH）中，管理层持股比例（MH）与企业社会责任信息披露质量（CSR）显著相关，相关性水平达到1%，且系数变大；与之相反，在低市场化样本组（LOW）中，二者的相关关系并不显著，且系数变小。这说明市场化程度对管理层持股比例与企业社会责任信息披露质量之间的关系具有调节作用，市场化程度越高，管理层持股比例对企业社会责任信息披露质量的影响越显著，验证了假设3。