《表7 回归结果：社会责任信息披露、融资约束与企业技术创新——基于A股上市公司的新经验证据》

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《社会责任信息披露、融资约束与企业技术创新——基于A股上市公司的新经验证据》

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注：*、**、***分别代表在10%、5%、1%水平上显著。

回归结果如表7所示。首先观察模型（1），发现融资约束变量在1%水平上显著相关，并且回归系数为-0.579，很显然融资约束负向影响企业技术创新。即严重的融资约束问题会拉低企业进行外源融资的可能性，而需要高额研发投入的创新活动因投资不足也可能难以为继。非效率投资致使改革创新能力不足，说明企业技术创新能力会受到融资约束的影响，从而验证了假设1。模型（2）论证的是企业社会责任信息披露与企业技术创新的关系，可以看到解释变量与企业技术创新是显著正相关的，其回归系数2.484，显著为正。说明加强社会责任意识，积极履行社会责任，提高社会责任信息披露质量，能够缓解信息不对称引发的代理问题，使资源得到优化配置，避免创新因子被挤出。因此，假设2成立。最后看到模型（3），该模型是在前两个假设的理论与回归结果分析的前提下引入交乘项（Csr*Fci），通过验证Csr*Fci的结果来阐述第三个理论假设。从回归结果可以看到社会责任信息披露与融资约束交乘项（Csr*Fci）是显著负相关的，回归系数为负，弥补了上文相关性检验不显著的缺陷，显然符合H3的理论推测。高质量的社会责任信息披露可以显著降低企业在技术创新过程中面临的融资约束。企业提高社会责任信息披露质量，能够有效缓解信息隔阂产生的委托—代理矛盾，可以有效提高资金拥有者和经理人之间的信任程度，促进相关利益者资本投资，缓解融资困境，从而降低技术创新因子被“挤出”程度，避免逆向选择问题。