《表7 客户关系型交易与高管薪酬业绩敏感性的稳健性检验(PSM)》

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《客户关系型交易、高管薪酬业绩敏感性与非效率投资》

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注:***，**和*表示分别在1%，5%和10%的水平上显著。

本文选择企业规模（Size）、企业成长性（Growth）、资产收益率（Roa）、董事会规模（Board）、资产周转率（TAT）、股权制衡度（Share）、企业产权性质（State）为匹配变量，并采用1∶2（7）的最近邻匹配原则。PSM的效果依赖于是否满足共同支撑假设和平衡性假设。图1为匹配前后核密度对比，可以看出，匹配后的两组样本企业的财务和治理特征更为相似，满足共同支撑假设。表7中Panel A反映了匹配前后实验组和对照组是否存在显著差异，结果表明，匹配后两组的各变量在10%水平上不存在显著差异，一定程度上缓解了遗漏变量问题，满足平衡性假设。此外，Panel B列示了倾向得分匹配的平均处理效应:Treat组的EPPS为0.0879，显著小于匹配后Control组的同变量，并且EPPS的ATT值在10%水平上显著不为0。以上结果表明，在控制遗漏变量问题后，客户关系型交易依然显著降低了高管薪酬业绩敏感性，与本文假设1一致。