《表6 国有控股对高管薪酬与企业业绩关系影响的稳健性检验》

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《国有控股、高管薪酬与企业业绩》

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为了验证实证结果的可靠性，本文采用替换研究变量的方法进行稳健性检验。参考已有文献，本文更换了高管薪酬变量的测算方式，在稳健性检验中利用样本公司的董事、监事及高管前三名薪酬总额的平均数取对数来作为新的高管薪酬变量（Ln PAY2），并把其带入模型1和模型2中进行多元回归，回归结果见表6和表7。由表6的全样本回归结果可知，高管薪酬与企业业绩之间显著正相关，高管薪酬的系数为0.312，且在1%水平上显著，国有股比例与企业业绩之间不存在显著相关性。从表6的国有控股企业子样本和非国有控股企业子样本回归模型对比分析结果可知，无论是国有控股还是非国有控股企业，高管薪酬与企业业绩之间都显著正相关，但非国有控股企业中高管薪酬对企业业绩的影响作用更大。另外，国有控股企业中的国有股比例与企业业绩之间不存在显著相关性，非国有控股企业中国有股比例与企业业绩之间存在显著负相关关系。从表7的回归结果可以看出，国有绝对控股企业与国有相对控股企业的高管薪酬与企业业绩之间均存在显著正相关关系，其中国有绝对控股企业子样本回归结果中高管薪酬的系数为0.242，且在5%水平上显著，国有相对控股企业子样本回归结果中高管薪酬的系数为0.321，且在1%水平上显著。因此，从表6和表7的回归结果可以看出，新变量回归结果的相关性、显著性均未发生明显变化，说明回归模型1和回归模型2均是稳健的，假设1和假设2得到验证。