《表6 高官落马环境下地方国有企业高管激励对业绩影响的中介效应分析》

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《腐败治理能改善国企高管双重激励的效率吗——基于高官落马视角的实证研究》

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因为在前文分析中只有地方国企的超额在职消费对公司业绩有显著激励作用，所以表6仅以地方国企为样本开展依次回归分析。其中，中介变量企业投资效率（inv）是借鉴Richardson（2006）和张悦玫等（2017）的实际投资水平模型计算残差并取绝对值而得，数值越小说明企业的过度投资或投资不足程度越低，投资效率越高。本文将地方国企样本按照所在地的高官落马人数多少分为高、中、低三组，并分别对所有地方国企以及高官落马人数高和低两组子样本分别回归。结果表明，在高官落马人数多的地区，地方国企的超额在职消费能通过提高公司投资效率来实现业绩增长，构成完全中介效应。而在高官落马人数少的地区，超额在职消费对投资效率无明显关系，因此也不存在投资效率的中介效应。另外，在地方国企全样本中，超额在职消费对公司业绩既有直接影响也有通过提高投资效率来提升业绩的间接影响，投资效率在此发挥了部分中介效应。