《表8 代理成本、卖空压力与资本结构动态调整》

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《融资融券制度与公司资本结构动态调整——基于“准自然实验”的经验证据》

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在这一部分，我们试图检验融资融券制度的实施对资本结构动态调整的影响在代理成本较高的环境下有何变化。借鉴Ang等（2000）、沈红波等（2018）的做法，本文选用管理费用率和资产周转率作为度量代理成本的指标，分别用Mfee和Zturn来表示。管理费用率越高、资产周转率越低，代理成本越高。由于资产周转率是代理成本的反向指标，因此本文对资产周转率取倒数后进行回归分析。根据前文的分析，在代理成本越高的情况下，管理层进行资本结构动态调整的意愿越低；反之，在代理成本越低的情况下，调整的动力越强。因此我们预期，在代理成本越高的情况下，卖空压力对资本结构调整速度的提升作用更为显著。为此，我们构造Mfee与Cross的交互项，用Cross＿M来表示，构造Zturn与Cross的交互项，用Cross＿Z表示，回归结果见表8。