《表8 不同企业生命周期下资本结构动态调整模型的估计结果(GMM)》

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《高科技企业资本结构动态非对称调整研究——基于门槛效应及宏观经济因素》

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注释：（1）小括号里的数字为t值；（2）***，**和*分别表示1%，5%和10%的显著水平。

表8是不同企业生命周期下资本结构动态调整模型估计结果。从表可以看出，在成长期、成熟期、衰退期中，资本结构动态对称调整速度依次为0.310、0.114、0.165。由此可见，资本结构动态调整速度在成长期最快，衰退期企业次之，成熟期企业最慢。资本结构负债过少时向上调整速度依次为0.023、0.047、0.344，资本结构负债过多时向下调整速度依次为0.151、0.099、0.271。可以看出，资本结构向上调整速度中成熟期大于成长期，向下调整速度中成熟期小于成长期。在企业生命周期中，信息不对称程度越高，高科技公司的债务能力就越小，因此成长期企业增加债务的速度较慢，而减少债务的速度较快。而在衰退期，企业很可能会通过清算非生产性资产或转型投资而以较快的速度来调整负债率。