《表8 不同生命周期阶段门槛面板模型回归结果》

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《难辞其咎的大股东:绿色创新导向下政府补贴对绿色创新驱动乏力的新解释》

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各生命周期阶段股权制衡门槛效应的检验结果如表7所示。（1）成长期样本中，股权制衡通过了10%水平的单重门槛效应检验，F值为7.230，门槛值为1.781，置信区间为[1.757，1.833]。结合表8对门槛面板模型回归结果可以发现，股权制衡对成长期企业政府补贴与绿色创新的关系具有显著的门槛效应。当股权制衡度超过1.781的阈值水平后，政府补贴对绿色创新的平滑效果得以实现。绿色创新的双重价值效应对于建立企业竞争优势具有卓越贡献，对成长期企业具有较强吸引力。为实现对市场机会及环境规制的快速响应，管理者需要充分的决策自由度。当股权制衡度突破一定门槛阈值后，大股东非专业干预被遏制，管理者的创新积极性及环境响应的敏锐性得到有效提升。（2）成熟期样本中，股权制衡未通过门槛存在性检验，三重门槛存在性检验结果均未达到10%的显著性水平，因此不具统计意义。这表明股权制衡在政府补贴与绿色创新关系中的门槛效应不显著，政府补贴对绿色创新的影响不再依赖于对大股东的治理。尽管大股东存在强烈的私利挖掘与财富转移动机，然而，企业积淀的内部资金和较强的融资能力使得大股东用以私利挖掘的资源不再局限于政府的财税补贴。相反，为维持与政府良好的互动关系，大股东对地方政府的评价与治理表现出了足够的敏感度，进而保证了政府补贴资源的完整性。（3）蜕变期样本中，股权制衡同样未通过门槛存在性检验，三重门槛存在性检验结果均未达到10%的显著性水平。表明股权制衡的门槛效应依然不显著。蜕变期时，大股东私人收益受到威胁，其决策重心开始向企业可持续成长转移。此时，绿色创新独特的价值贡献成了大股东推动企业转型蜕变的“创新抓手”，绿色创新意愿随即增强，股权制衡的门槛效应消失。H2得证。