《表8 不同生命周期阶段上的自愿性信息披露与权益资本成本的回归结果》

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《自愿性信息披露、企业生命周期与权益资本成本》

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注:***，**，*分别表示在1%，5%和10%水平上显著，括号中数值为t统计量。

文中继续采用模型（6）对自愿性信息的3个维度在不同企业生命周期阶段分样本进行回归分析，结果见表8.UNFINVDI估计系数在生命周期的任一阶段均不具有显著性，另外其估计系数的影响呈现出先负向减小再正向增强的趋势，这与预期假设H2结果相反。分析认为一是因为非财务信息本身的性质决定了越是进入到成熟期的企业，越不倾向披露关于企业研发和经营的敏感信息或商业秘密，尤其对于高科技企业来说，过多的披露此类信息容易被竞争对手窃取企业的关键信息，进一步对企业构成威胁；二是因为逐渐步入衰退期的企业对投资者投资心理产生了极大地影响，加剧了投资者对高科技上市公司信息的不确定性，此时更多披露财务信息以外的其他信息将会被投资者视为企业在故意干扰其对该公司投资风险的判断，所以此阶段对权益资本成本有正向的拉升作用。