《表5 管理层权力、信息披露质量与权益资本成本》

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《管理层权力、信息披露质量与权益资本成本》

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注:***代表1%水平上显著，**代表5%水平上显著，*代表10%水平上显著。

为了验证不同产权性质下，信息披露质量对管理层权力与权益资本成本的作用差异，将全样本分为国有企业组与非国有企业组，再分别进行回归。第（4）、（5）列显示只有在非国有组中管理层权力与信息披露质量交乘项的回归系数显著为负，表明与国有企业相比，在非国有企业中高信息披露质量才会使管理层权力造成的高权益资本成本的问题得到明显抑制，假设3全部得到验证。而在第（4）列国有企业的回归结果中，管理层权力与信息披露质量的交乘项跟权益资本成本负相关但不显著，管理层权力与权益资本成本正相关但不显著，但信息披露质量与权益资本成本显著负相关，这表明总资国有企业中高质量信息披露确实可以降低权益资本成本，但管理层权力可能不会直接导致权益资本成本的上升。为了验证这一点，本文还按产权性质的不同分别对信息披露质量与权益资本成本、管理层权力与权益资本成本再次进行回归分析，第（6）-（9）列为分组回归结果。第（6）、（7）列结果显示，与国有组相对比只有在非国有组中管理层权力与权益资本成本才有显著正相关关系，这可能是因为在非国有企业中管理层为自身牟利的动机更强。第（8）、（9）列显示无论在国有企业还是非国有企业，信息披露质量与权益资本成本都存在显著的负相关关系，说明信息披露质量对投资者的重要性在不同产权性质的企业中是无差的。