《表5 不同生命周期阶段内控质量对并购市场绩效影响的多元回归结果》

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《企业生命周期视角下的内部控制与上市公司并购绩效》

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以CAR为被解释变量的模型（1）回归结果如表5所示。在模型中，内部控制质量对整体样本（*）、成长期（*）和衰退期（**）公司的影响显著，而成熟期的样本数据未通过检验，但所有样本公司内部控制质量对并购绩效的回归系数均为正值，说明在一定程度上内部控制质量好的公司并购后获得的市场认可度会相对更高一些。在控制变量中，资产负债率变量通过了显著性检验并且其符号为负。资产负债率高表明公司财务风险相对较高，偿债压力较大。由于研究样本均为重大资产重组事件，资本市场可能认为公司负债水平偏高、受制于自有资本规模有限以及后续并购整合难度加大，故此出现负向的反应。