《表5 多元回归检验结果（企业生命周期）》

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《“扶大厦之将倾”：女性高管、危机企业反转与管理者认知》

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注：括号中为t值，*、**和***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。模型被解释变量为是否反转(Turnaround）。

第一，本文借鉴胡明霞和干胜道（2018）、谭燕等（2018）以及Dickinson(2011）的划分方法，利用现金净流量的组合信息来划分企业生命周期，即通过经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金净流量的正负性组合，将企业划分为成长期（导入期+增长期）、成熟期和衰退期（淘汰期+衰退期），具体分类见表4。表5列（1）和列（2）列示了加入控制变量之后的回归结果，女性高管比例（WR）、调整后的女性高管比例（Adj＿WR）均与企业反转（Turnaround）正相关，且均在5%的水平上显著，表明女性高管有利于企业反转。加入企业生命周期这一控制变量之后，该稳健性检验结果与前文回归结果一致，假设1得到进一步验证。