《表5 内生性检验结果：企业金融化、生命周期与持续性创新——基于行业分类的实证研究》

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《企业金融化、生命周期与持续性创新——基于行业分类的实证研究》

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注:***、**和*分别表示参数估计值在1%、5%和10%的水平上显著，括号内为聚类稳健性T值。

表5汇报了利用工具变量展开的内生性检验的估计结果。首先，本文检验了以投资收益占利润之比作为企业金融化的工具变量的可行性。Kleibergen-Paaprk LM统计量在1%的统计水平上显著，强烈拒绝不可识别的原假设；C统计量在1%的统计水平上显著，强烈拒绝满足外生性的原假设。这结果表明，企业金融化与持续性创新之间存在内生性问题。Cragg-Donald Wald F统计量结果在1%的统计水平上显著，可以拒绝弱工具变量的原假设，所以投资收益占利润之比并非弱工具变量。此外，本文还采用了对弱工具变量敏感性更弱的有限信息最大似然法（LIML）进行实证检验，结果发现LIML与2SLS的估计系数非常接近，这些结果进一步表明了不存在弱工具变量问题。此外，本文还利用了两步最优GMM和迭代GMM两种计量方法进行内生性检验，结果相差无几。鉴于工具变量的内生性检验结果表明，本文认为选择以投资收益占利润之比作为工具变量是合理的，进一步以此为工具变量的计量模型检验结果表明，企业金融化与上市公司持续性创新显著负相关，这与前文的检验结果基本一致，表明控制内生性结果后，企业金融化与持续性创新之间表现的“挤出”效应的负相关关系依然是稳健的。